好意思银瞻望2025巨额市集：关税暗影隐敝天下，原油干涉多余周期，黄金“独秀”直冲3000好意思元

　　

　　天下经济增长乏力重复好意思国关税计谋的潜在风险下，来岁的巨额商品将面对若何的挑战？

　　好意思银好意思林Francisco Blanch分析团队在11月24日发布的《2025年度巨额商品瞻望》论说指出，营业战、好意思元走强或将导致巨额商品价钱下落，但分化阐扬将为投资者带来更多机遇与挑战。

　　估计由于非OPEC供应增长，2025年天下石油市集将出现多余，布伦特原油价钱可能在65好意思元/桶摆布逗留。好意思国自然气供应和需求增长将进一步收紧库存。

　　基本金属在供需分化中可能迎来价钱波动，而黄金则因宏不雅省略情趣握续走强，盘算价锁定3000好意思元/盎司。铜和铝价钱可能在短期内下落，然后不才半年高潮。

　　原油市集：非OPEC供应增长主导市集，需求总体增长乏力

　　好意思银好意思林觉得，测2025年和2026年天下GDP将增长3.3%。天下营业垂危步地可能会削弱2025年上半年的共业当作，并毁伤对石油和工业金属等大多数周期性巨额商品的需求。总的来说，2025年天下动力市集的主基调是供给多余和需求增速放缓。

　　由于非OPEC国度的产量大幅加多，加之OPEC+可能开释更多供应，原油市集或将干涉多余周期，估计全年布伦特原油均价为65好意思元/桶，WTI均价为61好意思元/桶。

　　具体来说，好意思国、巴西、加拿大和圭亚那将是2025年原油供应增长的主要着手。好意思国页岩油产量的复苏和墨西哥湾的新增产能将激动好意思国全年产量增长35万桶/日。

　　此外，巴西的盐下油田技俩将在2024至2026年间聚合投产，包括Mero 3、Buzios 7等多个大型FPSO（浮式出产储卸安装），估计将为巴西孝顺约30万桶/日的新增供应。圭亚那的Yellowtail技俩估计将在2025年下半年投产，为该国新增产能12万桶/日。

　　这将对非OPEC国度的增产趋势对OPEC+组成压力，尽管这些国度可能通过调度产量保管市集均衡，但其影响力正稳当被削弱。论说估计，2025年OPEC+供应将仅增长29万桶/日，远低于非OPEC的140万桶/日增量。

　　在需求端，天下经济增长放缓、新兴市集复苏乏力以及好意思元走强齐对石油需求形成收敛。好意思银好意思林估计，2025年天下石油需求增长仅为110万桶/日，与非OPEC的供应增量进出甚远。尽管中东地缘政事垂危步地可能在短期内撑握油价，但这一影响难以对消供需基本面带来的压力。

　　自然气：供需趋紧激动价钱高潮

　　与原油市集的疲软形成对比的是，自然气市集或将成为2025年的亮点。好意思银示意，特朗普明天的潜在计谋可能包括复原自然气出⼝许可轮次，况且联邦动力处置委员会仍是批准了大齐液化自然气出口智力。

　　受冬季需求加多和基础智力竖立的激动，好意思国Henry Hub自然气价钱估计全年均价将达到3.33好意思元/MMBtu，高于2024年的水平。

　　LNG（液化自然气）市集则因欧洲入口需求的加多而进一步趋紧，特地是在阴凉天气或地缘政事升级的情况下，可能激励价钱的短期高潮。

　　此外，新动力转型也为自然气市集提供了撑握。跟着LNG卡车和燃气发电需求的增长，自然气的市气象位在动力结构调度中更加要紧。

　　金属市集：动力转型与供应短缺塑造价钱波动

　　金属市集在2025年面对分化趋势：动力转型带来的长久需求增长与供应链垂危形成对冲，使部分金属价钱在波动中寻求撑握。

“营业和关税为基本金属创造了利空配景，而中国刺激格式可能会部分对消这一影响。”

　　在宏不雅省略情趣和避险热情的激动下，黄金依然是2025年最具眩惑力的贵金属之一。好意思银好意思林估计，尽管好意思元走强和利率上升短期内对金价形成压制，但跟着天下债务水平的上升和宏不雅风险的加多，黄金价钱将不才半年冲破3000好意思元/盎司。

　　好意思银指出了四个关节的计谋层面，通盘这些层⾯齐和会过利率和好意思元对黄金产生平直影响：

松开管理（利空黄金）：包括动力和金融服务边界在内的以前松开管理可能会成为经济增长的顺风，反应在利率上升上。 财政计谋（利空黄金）：《减税与干事法案》中的个东谈主减税格式可能会被延续，况且当前可能会彭胀稀奇的减税格式，这将蔼然地促进短期增长并对利率形成上行压力。 关税（利空黄金）：特朗普履新后，对他国度的关税可能会在短期内大幅加多。东谈主们惦记，若是本国货币受到关税压力，新兴市集的央即将缺少络续增握黄金的有趣。 好意思联储降息（利空黄金）：假定经济基础仍然踏实，若是布告大幅擢升关税，好意思联储可能会暂停降息。侨民流动收紧可能给通胀带来稀奇的上行风险。

　　银价的阐扬雷同值得期待。受光伏面板等工业需求的激动，估计银价将从30好意思元/盎司高潮至40好意思元/盎司。

　　好意思银指出，铜和铝是新动力转型的中枢受益者，尤其是在电动车、太阳能和电网升级的需求激动下，这两种金属可能在2025年迎来价钱反弹。尽管铜在上半年可能因需求疲软而承压，但跟着下半年天下经济的回暖，估计价钱将从8500好意思元/吨回升至10500好意思元/吨。估计到2025年，铝市集将干涉供应赤字阶段，价钱可能冲破3000好意思元/吨。

　　农居品市集：天气与计谋风险交汇

　　农业市集可能是巨额商品中最不沉静的边界之一。论说指出，玉米、小麦和大豆价钱短期内因天气身分和需求疲软面对下行压力。此外，若好意思国重启对华营业战，或对好意思国产大豆价钱产生要紧打击。比较之下，糖因供应可能短缺，存在一定高潮空间。

　　（着手：华尔街见闻）

　　风险教唆及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提倡，也未计议到个别用户特殊的投资盘算、财务气象或需要。用户应试虑本文中的任何成见、不雅点或论断是否恰当其特定气象。据此投资，拖累自诩。

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拖累剪辑：丁文武