张明｜深化金融更正，作念好科技金融大著作

　　

张明 系中国社科院金融连络所副长处、中国首席经济学家论坛理事

选录：科技金融当作“五篇大著作”之首，是建立科技-产业-金融的良性轮回、鼎力发展新质出产力、已毕高水平科技自立自立的应有之义。内源式工夫更动的发展壮大既是确保中国连接已毕工夫朝上的前提条件，亦然保障中国经济在翌日络续较快增长的热切前提。科创企业的高风险、高收益、轻钞票特征，使得交易银行等传统金融机构为其融资靠近钞票估值、信用纪录、典质品等经典贫寒。刻下，我国的科技金融发展靠近着广义股权商场发展不及、高收益债券发展严重滞后、交易银行科技融资投贷联动有限、学问产权商场发展不及且学问产权融资发展较慢、科技金融生态仍需完善等问题。在此基础上，本文建议深化金融更正、作念好中国科技金融大著作的八条建议。

2023年首届中央金融使命会议指出，要作念好科技金融、绿色金融、普惠金融、待业金融、数字金融五篇大著作。“科技金融要逆水行舟，聚焦重心。指令金融机构健全激励料理机制，统筹哄骗好股权、债券、保障等技巧，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务。相沿作念强制造业”。2024年《中共中央对于进一步全面深化更正 鼓舞中国式当代化的决定》指出，“构建同科技更动相适合的科技金融体制，加强对国度首要科技任务和科技型中小企业的金融相沿，完善永恒成本投早、投小、投永恒、投硬科技的相沿体系。健全首要工夫攻关风险散播机制，建立科技保障政策体系。提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性”。科技金融依然成为刻下中国最炙手可热的热门语汇。

有必要区分一下金融科技（Financial Technology，Fintech）与科技金融（Technology Finance）这两个容易被期凌的术语。笔据维基百科的界说，金融科技是指一些企业哄骗科技技巧使得金融服务变得更有用率，由此形成的一种经济产业。金融科技可能包含的工夫包括东谈主工智能（Artificial Intelligence）、区块链（Blockchain）、云谈论（Clouding Computing）、大数据（Big Data）等，上述四种工夫被称之为金融科技的“ABCD“。

西方国度并莫得科技金融的意见，而现在中国国内也短少对于科技金融的公认界说。笔据赵昌文等（2009）的界说，科技金融“是指促进科技开辟、后果调遣和高新工夫产业发展的一系列金融用具、金融轨制、金融政策与金融服务的系统性、更动性安排，是由向科学与工夫更动行为提供融资源的政府、企业、商场、社会中介机构等各式主体尽头在科技更动融资进程中的行径行为共同构成的一个体系，是国度科技更动体系和金融体系的热切构成部分”。笔据科技部（2011）的界说，科技金融“是指通过更动财政科技干预方法，指令和促进银行业、证券业、保障业金融机构及创业投资等各式成本，更动金融家具，改进服务模式，搭建服务平台，已毕科技更动链条与金融成本链条的有机联接，为初创期到熟习期各发展阶段的科技企业提供融资相沿和金融服务的一系列政策和轨制的系统安排”。

从上述界说中不出丑出，金融科技的践诺是用科技为金融服务，而科技金融的践诺则是用金融为科技服务。而在上述两个对于科技金融的界说中，赵昌文等的界说更偏重于科技金融是一套为科技更动提供融资的体系，而科技部的界说更偏于科技金融是科技更动与金融成本的有机联接。笔者以为，谢世界百年未有之大变局和已毕中华英才伟大回话的政策全局的“两个大局”布景下，打造服务于科技更动与产业升级的金融体系，促进更动链、产业链与资金链的深度交融，建立起科技、产业、金融三者之间协同发展的良性轮回机制，是鼎力发展新质出产力、已毕高水平科技自立自立的应有之义（张明、刘展廷，2024）。

本文有计划若何通过深化金融业更正来作念好科技金融这篇大著作。著作的结构安排若何：第一部分指出刻下中国提振科技更动的热切性；第二部分厘清科技金融对传统金融体系建议的挑战，以及转头科技金融发展的国际教化；第三部分梳理刻下中国科技金融发展靠近的问题；第四部分为相关政策建议。

一、提振科技更动的热切性

1978年至2023年，中国年度GDP增速的均值为9.0%。从年度增速来看，中国在1992年与2007年双峰相持，均达到14.2%的峰值。然则，从2007年到2019年，中国GDP增速由14.2%下落至6.0%。在2020年至2022年三年疫情时间，中国GDP增速的均值为4.5%。2023年中国GDP增速为5.2%。

导致2007年至2023年时间中国经济增速下行的原因许多，举例东谈主口年纪结构的变动、投资运行增长模式的效率下落、经济金融解程度高潮、经济人人化碰到迎风等。不外，工夫朝上对经济增长的孝敬下落，亦然导致中国经济增速出现趋势性下行的热切原因。

如图1所示，全因素出产率对中国经济增长的孝敬（也即每年全因素出产率孝敬了中国GDP增速的几个百分点），在2001-2005、2006-2010、2011-2015、2016-2020年时间分别为1.2、3.8、1.3与0.9个百分点。如图2所示，中国的职业出产率增速的均值，在2001-2005、2006-2010、2011-2015、2016-2020年时间分别为9.0%、10.9%、7.9%与6.1%。上述两个主见在往常10年的趋势性下落，评释工夫朝上对中国经济增长的孝敬彰着消弱。

中国工夫更动对经济增长孝敬的下落，在一定程度上与工夫更动后发上风的弱化相关。更正绽开四十余年来，尽管国内自主更动对工夫朝上阐扬了热切作用，但外源性工夫朝上的热切性阻遏淡薄，也即中国从外洋引入工夫，将其消化收受后进行原土化改进与升迁，为我所用。然则，自2008年人人金融危急爆发之后，中国外源式工夫朝上的速率显耀下落。原因之一，是跟着中国国内工夫朝上的提速，咱们距离国际先进工夫的距离越来越近，要已毕外源式工夫朝上，就只可引进国际最前沿的工夫，这无疑成本更高、可得性更差。原因之二，是跟着中国综合国力的赶快升迁，主要发达国度对我国的警惕性彰着加强，加大了对我国进行工夫阻塞与打压的力度。在这一方面，好意思国对我国立场的调遣便是最彰着的例子。

在奥巴马政府在朝时间，好意思国政府在人人范围内效用打造“3T体系”，也即TPP（Trans-Pacific Partnership Agreement，跨太平洋伙伴关系协定）、TTIP（Transatlantic Trade and Investment Partnership Agreement，跨大欧好意思贸易与投资伙伴关系协定）与TISA（Trade in Service Agreement，服务贸易协定）。好意思国构造3T体系的根底主见，便是要在WTO以外打造一套更高圭臬的人人贸易投资章程，并将中国、俄罗斯等大国排斥在外。在3T体系中，学问产权条件饰演着热切扮装，这便是亏蚀中国等新兴商场国度从发达国度获取先进工夫的才气与空间。

在特朗普政府在朝时间，好意思国政府发起了针对中国政府的贸易战，况且把贸易战扩展至投资战、东谈主才战与科技战。举例，特朗普政府在2018年颁布了《异邦投资风险评估当代化法案》（Foreign Investment Risk Review Modernization Act，FIRRMA），极地面扩充了好意思国异邦投资委员会（The Committee on Foreign Investment in the United States，CFIUS）的权限，基本上封死了中国企业在好意思国并购高技术企业的通谈（潘圆圆、张明，2018）。

在拜登政府在朝时间，针对中国政府膨大了所谓的“小院高墙”（Small Yard, High Fence）政策，即重心膨大特定高技术范围针对中国的工夫阻塞。举例，拜登政府在2022年通过的《芯片与科学法案》（Chips and Science Act）就明确建议了要聚会其他发达国度对中国进行先进芯片工夫的阻塞。

现在好意思国国内正在进行新一轮大选，逐鹿中原仍未可知。但岂论民主党连接在朝照旧共和党卷土重来，针对中国膨大工夫亏蚀将是政事正确的既定策略。

在可意想的翌日，外源式工夫朝上的空间将会越来越局促，若何有用激勉国内自主工夫更动才气，是中国政府确当务之急。内源式工夫更动的发展壮大既是确保中国连接保持工夫朝上的前提条件，亦然保障中国经济在翌日络续较快增长的热切前提。

二、科技金融对传统金融体系建议的挑战以及科技金融发展的国际教化

科技更动的进程不错抽象为“发明”（Invention）、“更动”（Innovation）、“更动的扩散”（The Diffusion of Innovation）这三个阶段。“发明带来新的工夫、创意和学问，是更动的工夫前提。更动是将发光泽果初次援助交易实践的行为，是更动链条的中枢。更动的扩散是把新的实践行为引入特定的经济社会环境，是获取更动利润的关节”（董昀，2024）。用一个形象的譬如来抽象，在0-100的光谱中，发明是指0-1的阶段，更动是指1-10的阶段，更动的扩散是指10-100的阶段。[1]换言之，发明是指工夫从无到有地被创造出来，更动是指把新工夫变为新家具，更动的扩散是指把家具商场化与产业化。从发明到更动，从更动到更动的扩散，需要跨越两谈“示寂之谷”。企业家与企业要得手地跨越这两谈示寂之谷，离不开政府政策的相沿以及金融体系的相沿。

在得手跨越上述两谈示寂之谷之前，科创企业广泛具有“两高一轻”的特征，也即高风险、高收益、轻钞票。对于交易银行等传统金融机构而言，为科创企业融资靠近以下经典贫寒：第一，交易银行对于特定的科技范围不熟悉，难以给科创企业的中枢学问产权与交易模式进行订价与估值；第二，科创企业一则刚成立不久，故而信用纪录付之阙如或尽头有限，二则属于轻钞票，不成提供充足的典质品，因此交易银行难以对其提供信用贷款或典质贷款；第三，交易银行的策划特征是风险藏匿型，与高风险高收益的科创企业在气质上不相容。

商量到科创企业的上述秉性，因此，在好意思国等西方发达国度，主要依靠以径直融资为主的金融体系对科创企业提供融资。这套体系的主要秉性如下：

第一，发达国度笔据科创企业的生命周期，量身定制了一整套广义股权融资体系，从而大略为处于不同生命周期的科创企业提供多元化极力式金融服务。这套体系包括天神投资（Angel Investment）、风险投资（Venture Capital Investment，VC）、私募股权投资（PrivateEquity Investment，PE）以及成本商场不同板块的初次公开辟行（Initial Public Offering，IPO）以及增资扩股。在一家公司成立之前，仅凭首创东谈主提供的意见，就可能获取天神投资的相沿。在公司成立后，家具研发出来之前，公司就能争取风险投资的相沿。在家具研发出来后到大限制投产之前，公司就能争取私募股权投资的相沿。而到家具大限制投产，公司具备较为厚实的收入与利润之后，公司就不错争取到高成长板块或者高技术板块寻求公开上市。如前所述，天神投资与风险投资大略匡助科创企业跨越第一皆“示寂之谷”（从发明到更动，或从工夫到家具），而风险投资与私募股权投资大略匡助科创企业跨越第二谈“示寂之谷”（从更动到更动的扩散，或从家具到商场化与产业化）。

第二，在发达国度金融商场上，科创企业也不错通过刊行债券进行融资。由高风险高收益的科创企业刊行的债券被称之为高收益债券（High Yield Bonds）或垃圾债券（Junk Bonds）。这类债券的特征便是高风险高答复，因此只符合于奢靡教化的专科投资机构来购买。

第三，好意思国也开辟出了交易银行与VC、PE基金进行合营，聚会对科创企业提供融资的投贷联动模式。典型例子便是好意思国的硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB）。硅谷银行是一家永恒保持高估值的好意思国上市银行，专注于服务VC/PE与科创企业的融资需求，同期也繁衍出我方的私东谈主银行、股权投资和投行业务。硅谷银行的两大主营业务是为VC/PE提供成本催缴信贷以及为科创企业提供信用贷款。除信贷业务外，硅谷银行还利用我方在创业投资圈积蓄的客户资源，为科创企业与VC/PE穿针引线（靳毅，2020）。

VC/PE在成立后，平淡不会立即要求有限合资东谈主认缴资金，而是在发现可投资样子后向有限合资东谈主发出催缴见知。在这种情况下，VC/PE平淡但愿从银行处获取一笔成本催缴信贷（Capital Call Line of Credit或Subscription Line），来匡助其完成短期过渡，等有限合资东谈主资金到位后即还本付息。除此以外，硅谷银行还为VC/PE提供进款、资金管理以及多币种金融处分决议等综合化金融服务，以满足后者客户跨境成本流动带来的种种金融需求（吕想聪等，2023）。

硅谷银行对科创企业的信用贷款具有以下四方面显耀特征：第一，硅谷银行对科创企业的贷款一般选拔跟投的模式，也即在科创企业获取VC/PE投资后，笔据其获取投资的金额批准一定的信用额度（平淡是股权投资金额的四分之一傍边），这相配于硅谷银行利用VC/PE的专科学问，筛选了一批有发展远景的科创企业；第二，该信用贷款可能需要VC/PE提供第三方担保，或者进行学问产权典质等；第三，硅谷银行通过收取高于一般企业贷款的利息获取收益，况且平淡会向科创企业提取3-5%的认股权证。从历史教化来看，硅谷银行从认股权证中取得的收益显耀高于此类贷款产生的信用损失；第四，硅谷银行还要求科创企业把资金账户开在本行。通过对科创企业日常资金收支情况进行监控，银行不错从侧面掌持企业的策划气象，并实时对短少资金还贷的企业进行流动性预警和提前处置。

第四，在好意思国成本商场上，形成了科技企业之间以及传统企业与科技企业之间的并吞收购传统。举例，微软、Meta、谷歌等高技术公司，一直在成本商场上收购并吞宽广中小高技术公司，用来作念大我方的工夫储备、消释潜在竞争敌手以及与其他巨头竞争。这就给许多中小科创公司带来了新的退出契机，也显耀增强了VC、PE基金股权投资的流动性。

第五，在好意思国商场上，依然形成了由政府（基金样子）、硅谷（高技术企业）、大学（连络开辟）、VC/PE基金与纳斯达克商场之间良性互动的生态系统。在该系统中，东谈主才、数据、工夫等因素大略摆脱通达，该系统科技与信息含量富集，因此也故意于给学问产权进行估值与订价，工夫的通达、工夫入股、股权转让等进程的通达性显耀升迁，给系统内通盘微不雅主体均带来了福利增进。在上述生态中，企业家精神饰演了至关热切的扮装，因此上述生态也在积极塑造企业家典型与标杆（举例扎克伯格、马斯克、乔布斯等）。

第六，在好意思国科技金融范围内，依然出现了一些新式金融机构，举例科技投行与万能基金（Mega Fund）（曾刚与杨川，2024）。所谓科技投行，是指具备价值发现与重构、钞票评估与评级、学问产权运营与并吞收购等专项特长的投资银行，这类机构由科学家与金融家合营运营。所谓万能基金，是指具备优选种子、散播投资与巨型限制特征的风险投资基金，这种投资基金大略在风险可控的基础上获取逾额收益（Lo，2019）。

三、中国刻下科技金融发展靠近的问题迄今为止，我国在科技金融发展方面仍靠近如下主要问题：

第一，我国广义股权商场发展靠近一系列相互关联的挑战。

当先，股票商场永恒答复率显耀低于发达国度股票商场，而且股市相关政策的行政性很强，这使得一级商场上股权投资退出不畅（图3）。一方面，上证指数永恒以来在3000点隔壁逗留，在建议了一些关节权重股之后，其他股票价钱走势永恒下行，这缩短了各式类型投资者对A股商场的信心。另一方面，在股市靠近下行压力时，证监会平淡会收紧IPO，致使可能暂停IPO，这一举措天然有助于厚实股票商场，但却对VC、PE基金的退出变成了不利影响。近期，商场传说，除了新质出产力以外的其他股票的IPO程度显耀放缓，这对VC、PE行业无疑形成了新的不利冲击。

其次，刻下中国VC、PE基金商场限制与岑岭期比拟显耀萎缩，其中外资参与度显耀下落。如图4所示，在2018年，中国境内VC基金与PE基金的投资限制整个2435亿好意思元，这一限制到2020年下落至1767亿好意思元。经过三年疫情冲击后，VC与PE基金投资额进一步下落。更热切的是，与疫情前比拟，外资VC与PE的投资额下落得更快。在国内VC与PE投资额中，私东谈主成本主导的基金投资额也出现彰着下滑。举例，笔据清科的数据，2023年前三季度，大大宗大额东谈主民币基金均由国资布景的管理东谈主发起竖立。其中，100亿元以上的基金100%是国资布景，50-100亿元的基金有87%是国资布景。

再次，现在所在政府主导的国有股权投资基金饰演着热切扮装，但国有股权投资基金太过于强调短期答复，导致其投资作风要比私东谈主基金保守许多。由于各地国资委均对当地国企有明确的盈利或止亏要求，且分歧国有股权投资基金作念单独商量，导致这些股权投资基金过于追求短期盈利，这无疑负约了VC、PE基金的行业国法，[2]因此导致这些基金投资过于保守，莫得充分阐扬其应该阐扬的作用。此外，为保证投资得手率，所在政府在资金相沿外，来去往会在商场、环保、用地等其他方面加以歪斜，也即用各式方法缩短投资失败的风险。所在政府的这种作念法无疑恶化了当地的营商环境。

临了，中国许多VC、PE基金的专科化程度不够高，导致往往出现“一窝风”式投资样子。VC、PE基金的精粹事迹来自于专科度，尤其是对特定行业的永恒深切连络。中国的VC、PE往往是在股权投资活跃期形成的，既短少充足的专科度，又需要在很短时候内把钱投出去，因此，中国VC、PE往往出现给热门范围（举例芯片、东谈主工智能、生物医药等）集会砸钱的样子。再加上许多工夫更动对出产率的促进作用正本就具备J弧线的秉性，也即初期孝敬容易被低估、后期孝敬容易被高估，这就加重了中国股权投资范围的扎堆样子，也即科创公司“旱的旱死，涝的涝死”（张晓晶，2023）。

第二，我国高收益债券商场发展彰着滞后于其他债券商场。刻下中国依然成为人人债券商场限制排行靠前的国度，但高收益债券的发展才刚刚起步。导致我国高收益债券发展滞后的主要原因包括：一是监管部门以为债券“负约”是赖事，因此会千方百计胁制债券负约。但这无疑违抗了高收益债券发展的国法。这种债券的特征便是高收益高风险，而高收益正本便是和债券负约形照相随的。如若莫得充足多的债券负约，商场就无法估算不同业业企业的负约率，因此也就没法给这些行业的高收益债券订价；二是如前所述，高收益债券需要专科的投资者，而中国的机构投资者与评级机构平淡对具体的科创行业连络不及，因此也就难以开展专科的投资。

第三，中邦交易银行在针对科创企业的投贷联动方面参与不及，且奏效有限。在往常一段时候内，尽管中邦交易银行也在开展所谓的投贷联动，但这些投贷联动平淡局限于交易银行信贷部门与交易银行股权直投部门或子公司之间的合营，中邦交易银行并未与本身以外的着名VC、PE基金建立常态化合营机制。举例，中邦交易银行很少贷款给VC、PE，并通事后者转折投资于科创企业。公私分明，交易银行直投部门在股权投资方面的专科度平淡弱于VC、PE基金，这就意味着，在投贷联动方面，中邦交易银行的参与度与前述硅谷银行比拟要低许多、浅许多。

第四，中国的学问产权商场不够发达，学问产权在订价、圭臬化与流动性方面有彰着欠缺，这制约了学问产权融资的开展。尽管刻下一些交易银行也在鼓舞学问产权的质押融资，但由于在订价、圭臬化与流动性方面的局限，学问产权质押融资的总体限制较低、学问产权质押融资的单笔质押率较低，且交易银行参与的积极性较低。

第五，尚未在政府、高校、企业、VC/PE基金、成本商场之间构建科技金融的精粹生态。举例，现在高校教练从事应用型连络的激励较强，但短少能源开展基础连络。又如，迄今为止，高校与企业之间的合营并不充分。再如，由于在好意思国中概股与香港H股股价暴跌，许多中国高技术企业的企业家现在能源与信心不及。一个相关的例证是，谢世界经济论坛管理层意见看望（Executive Opinion Survey，EOS）中有一个大学与产业合营研发指数（University-Industry Collaboration in R&D）。在该指数2019年的排行中，中国仅位列第30位。该指数2019年的前10位国度分别为以色列、瑞士、芬兰、好意思国、荷兰、新加坡、瑞典、德国、卢森堡与丹麦。

四、政策建议

针对咱们上述对科技金融国际教化与中国问题的分析，咱们就下一阶段若何加速发展中国的科技金融，建议如下政策建议：

第一，鼎力发展中国的股票商场，尤其是要推动股票商场的商场化法治化更正。正如《中共中央对于进一步全面深化更正 鼓舞中国式当代化的决定》所指出的，“健全投资和融资相和解的成本商场功能，防风险、强监管，促进成本商场健康厚实发展”。要起劲推动养老基金等永恒资金进入中国股市，提高永恒成本与耐性成本的比重（张明、曹鹏举，2024）。要永恒重拳打击股市作秀诓骗样子。要推动股市的商场化法治化更正，幸免通过行政技巧来调控股市涨跌。

第二，全力发展中国的VC、PE基金商场。一方面，咱们要提高外资在华开展VC、PE投资便利性，接待外资基金再行回到中国商场。另一方面，咱们要鼎力提高国内民营VC、PE基金的专科性与商场化程度。此外，对政府股权投资基金而言，要幸免对其进行短期性盈利观察，而要在长周期内“算总账”。临了，要从补皆税收优惠、东谈主才保障、准入亏蚀、退出机制等方面的短板动手，优化我国VC/PE的发展环境（董昀，2024）。

第三，饱读舞高收益债券商场的发展。政府相关部门要把高收益债券商场与传统债券商场区分看待，蜕变对企业债券“负约”的看法，把债券负约看作一个正常样子，欢喜债券负约，从而形成商场化的负约率。要提高高收益债券商场投资者的专科度。

第四，应饱读舞交易银行与VC、PE基金开展密切合营，创建与完善中国版的“科技支行”模式。这就意味着，交易银行、VC/PE基金与科创企业三者之间应该建立起密切合营的信息分享与资金融通机制，以缩短科技融资常见的信息分歧称性及相关风险。如前所述，硅谷银行的模式值得参考鉴戒。

第五，中国应该加速构建世界性与区域性学问产权商场的力度，引入第三方机构力量，起劲提高学问产权的订价才气、圭臬化才气与流动性。在此基础上，升迁学问产权当作典质品、质押品与成本品的才气。从现在国表里实践来看，学问产权质押业务依然产生了如下更动：一是采用多种质押物组合的方法提供融资，也即通过以专利、版权、商标等多种押品组合质押的方法，来缩短信息分歧称风险，升迁贷款企业的负约成本；二是膨大银、政、担多方合营融资模式，由银行提供融资，由所在政府提供补贴，由第三方担保公司或保障机构或风险抵偿基金为告贷东谈主提供保证担保，企业则以学问产权为质押为担保公司提供反担保；三是瞎想投贷联动决议，也即银行通过股权投资契约的签署来料理企业的谈德风险，同期以学问产权质押为辅来提高负约成本；四是钞票证券化家具模式，也即以小额贷款债权为基础钞票，以学问产权为质押刊行ABS家具，将多家企业债权打包入池，增多债务东谈主散播度并缩短企业融资成本（曾圣钧，2022）。

第六，构建政府、高校、企业、金融机构、成本商场之间密切合营、和解互动的科技金融生态，并鼎力阐述企业家精神。栽植中国的科创魁首，并在年青科研东谈主员与学生中阐扬精粹的带动作用。

第七，阐扬中国特色，用好政策性开辟性金融机构，让其更好地为国度首要科技更动平台竖立服务。在这一方面，德国的教化值得咱们鉴戒。德国的政策性金融机构在相沿科技企业融资方面阐扬着热切作用，且主要通过三种方法开展融资服务：一是针对处于不同生命周期的科技企业披发各异化贷款，且贷款利率显耀低于商场利率；二是与交易银行合营开展“转贷服务”，也即企业向交易银行建议贷款苦求，做生意业银行初步分析后提交政策性金融机构共同进行风险评估，苦求通事后再由交易银行提供贷款。交易银行通过“转贷服务”不错赚取政策性金融机构利率与商场利率之间的利差，并拓展中小企业客户群。政策性金融机构通过“转贷服务”则不错升迁贷款披发效率，弥补其莫得网点的补助；三是政策性金融机构不错组建投资基金，对科技企业进行股权投资以充实其成本金（袁喆奇、许淼，2024）。

第八，构建中央与所在风险共担、担保与保障有机联接的信用保证体系。举例，构建科技金融风险抵偿资金池、理顺再担保体系、建立政府性融资担保体系等，通过各方的协力来完善增信、分险与引颈功能（张晓晶，2023）。在这一方面，德国担保银行的案例值得参考。德国在1990年景立了担保银行，每年约为一半的中小企业提供担保。德国担保银行不成从事收受公众进款或披发贷款业务，只可从事贷款担保业务。该行不径直收理企业苦求，而是与交易银行进行合营。企业通过交易银行建议担保苦求，担保银行经过评估后，将不同苦求离别为18个等第并细则担保额度。在风险共担机制方面，德国担保银行与交易银行分别承担80%与20%的风险。但由于担保银行承担比例中有65-80%的部分由政府承担，因此担保银行践诺上承担的风险不到三成（袁喆奇、许淼，2024）。

参考文件：

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靳毅（2020）：“趁势而为的硅谷银行”，金融界网站，7月2日。

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吕想聪、陈昊、鲁政委（2023）：“硅谷银行：成于科创，死于偏离科创”，中国首席经济学家论坛，4月29日。

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袁喆奇、许淼（2024）：“总起篇：从外洋教化看科技金融发展模式取舍”，科技金融系列敷陈之一，吉利证券连络所，1月29日。

曾刚、杨川（2024）：“科技金融——中国更动金融的实践”，国度金融与发展实验室，3月21日。

曾圣钧（2022）：“学问产权普惠政策奏效显耀，推动湾区科技金融服务更动”，中银连络之经济金融热门快评，第69期，3月3日。

张明、曹鹏举（2024）：“中国待业金融：近况、问题与建议”，《债券》，第4期。

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张晓晶（2023）：“作念好科技金融这篇大著作”，《学习时报》，12月27日。

赵昌文、陈春发、唐英凯（2009）：《科技金融》，科学出书社。

[1]一个常见的说法是，好意思国最擅长0-1的阶段，日本与德国最擅长1-10的阶段，而中国最擅长10-100的阶段。

[2]一般而言，VC基金投资的样子中100个如若有10个是得手的，PE基金投资的样子中10个如若有3-4个是得手的，那么VC或PE基金就被以为是相配得手的策划了。

本文发表于《辽宁大学学报（形而上学社会科学版）》2024年第5期