悄然转型，个性化锤真金不怕火龙头再动身

　　 （以下骨子从国金证券《悄然转型，个性化锤真金不怕火龙头再动身》研报附件原文纲领）学大锤真金不怕火(000526)公司简介公司为国内K12个性化锤真金不怕火规模龙头，学习中心遍布世界100余座城市，其教授时势以1对1、小班教授为本性，另有全日制复读学习基地30余所；1~3Q24公司交易收入22.5亿元/+25.3%，归母净利润1.8亿元/+50.2%。公司连年传统教培业务加大班课占比，毛利率显耀普及，同期积极发展业绩锤真金不怕火、文化空间板块，奋发于于转型为详细性锤真金不怕火集团。投资逻辑1.行业：教培计谋旯旮向好，监管界限冉冉明晰，行业乱象灵验整治；供给灵验出清，适度24年11月线下教培机构压减率96.7%，高中在校生东谈主数高增以及高选取式率走低将带动高中学科培训行业限度复原彭胀；咱们详细测算取得2024~2026E高中学科培训市集限度为1,364/1,481/1,602亿元，CAGR为8.5%；派司审核趋严，龙头有望借助品牌上风扩大市集份额，行业竞争神态有望握续向好，头部机构握续收益；2.中枢竞争力：开创个性化“一双一”教辅体系，深耕20余载，累计干事超越200万学员，在行业中具有较强的品牌说明度和口碑；扩大班课占比，盈利智商显耀普及，2023年末毛利率36.5%，较2022年28%普及8.5pct；全日制培训基地受益高考复读生数目加多和上线率裁汰，加密空间较大；3.以前看点：以前高中学科类派司仍具备稀缺属性，看好公司世界性一双一高中教培的先发上风，此外班课占比普及有望握续普及盈利智商；个性化锤真金不怕火网点、师资有望不停彭胀，预测24~26E网点达315/390/460个；业绩锤真金不怕火受益职教高考与主业协同有望成为第二增长弧线。盈利预测、估值和评级咱们预测24-26年归母净利润2.02/2.52/3.05亿元/+31.4%/24.7%/21.2%，现时股价对应PE为27.73/22.23/18.35X，接头到公司网点数目增漫空间较大、业绩锤真金不怕火在起步阶段，予以2025年25XPE，盘算推算价51.13元，初度障翳，予以“增握”评级。风险领导教培行业计谋变动风险；宏不雅经济下行风险；招生增长和膏火提价不足预期的风险。