从库存和价钱视角看基本面变化——华创投顾部债券日报 2024-11-4

　　

从库存和价钱视角看基本面变化

9月24日以来，央行、发改委等多部门延续出台了一揽子刺激经济的增量战略，商场信心得回提振。国度统计局公布的前三季度宏不雅数据照旧体现9月份的坐褥、耗尽等主要方针数据出现积极的变化。

此前国度统计局公布的前三季度数据浮现，制造业投资同比增长9.2%，增速比前8个月加速0.1个百分点，比一起投资高5.8个百分点。PMI数据为战略密集出台后的首个10月事济数据，10月官方和财新制造业PMI均录得隆替线以上，划分为51.5%和50.3%，均显著强于季节性，反应制造业投资延续边缘改善趋势。

在最新的10月制造业PMI中，价钱指数显著回升，这主要收货于10月大批商品价钱的大齐上升。主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数划分为53.4%和49.9%，较9月划分提高8.3pct和5.9pct，制造业商场价钱总体水平显著改善。从库存角度，10月PMI采购量显著回升，同期奉陪产制品库存的回落和 原材料库存的上升。

库存周期手脚算计宏不雅经济周期的紧迫方针，照旧是须生常谭。一个齐全的经济周期包含复苏-隆盛-衰败-生僻四个阶段，对应的产制品库存和原材料库存以及价钱变化在不同阶段有不同的阐扬。企业主动（或被迫）地去库存（或补库）的行径一定程度上反应宏不雅经济周期运行的不同阶段，库存周期更是对宏不雅经济周期的印证。在复苏阶段，经济常常呈现被迫去库存的特色，即需求初始回暖，体当今产制品库存下落，同期企业对经济回升的预期改善并加多原材料的采购而带动库存上升。从10月最新PMI价钱、库存方针来看，刻下被迫去库景观较为显赫，库存周期或见底。

此外，9月末界限以上工业企业欠债贪图增长4.7%，较上月加多0.1个百分点。工业企业欠债增速的提高或反应企业为搪塞商场需求波动加多欠债，资金活性有所增强。本年下半年以来，为支撑经济回升向好，央行除降准降息等标准来裁汰企业融资和住户信贷本钱外，货币战略器用箱也合手续“上新”，为经济巩固增长提供了精致的货币金融环境，进一步鼓动实体经济融资需求的回暖。但9月社融存量界限同比增长8.0%，较上月回落0.1个百分点，全体增速略有放缓。工业企业欠债增速与社融增速的分化景观或指向刻下经济环境中企业融资需求与商场供给之间存在缺口。10月社融一般会呈现季节性回落，但在9月以来战略提振布景下，PMI数据逆季节性反弹，社融也有概率超预期，企业欠债增速与社融增速的分化景观或将不休。

10月高频数据浮现，以螺纹钢、玻璃、沥青等地产与基建链条下的原材料价钱显著回升。商务部数据浮现10月坐褥云尔价钱指数环比回落0.06%，较上月收窄近1.0pct。瞻望10月PPI环比、同比增速划分为0.0%、-2.7%，PPI同比全体有底部回升趋势。但受上游本钱上升和企业投资收益放缓的影响，工业企业的利润增速仍然在低位踯躅。历史上看，工业企业欠债增速与PPI同比底部保合手一致。跟着PPI的环比转正，瞻望往时几个月工业企业的盈利增速将和缓上行。

10月以来，经济基本面全体体现边缘改善趋势。本周，商场期待已久的第十四届寰宇东谈主大常委会第十二次会议在京召开，行将知道新增债务额度偏激他财政增量器用。会议将进一步掀开战略空间，促进企业走出被迫加库存和主动去库存阶段。跟着逆周期战略渐渐出台和落地，或将有用逆转预期，掀开企业主动补库的程度。往后看，股债的走势仍将回来基本面的变化。

朱德健SAC：S0360622080006

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