华金证券：赐与江淮汽车增捏评级

　　

华金证券股份有限公司李蕙近期对江淮汽车进行斟酌并发布了斟酌敷陈《联袂华为的百万级豪华车型“尊界”推出在即，公司新动力汽车业务有望乘风而上》，本敷陈对江淮汽车给出增捏评级，刻下股价为37.6元。

　　江淮汽车(600418)　　联袂华为的百万级豪华车型“尊界”推出在即，公司新动力汽车业务有望乘风而上　　投资重点　　事件践诺：10月29日盘后，公司知道2024年三季报。2024前三季度，公司兑现商业收入322.71亿元，同比减少5.02%；归母净利润6.25亿元，同比增多239.86%。　　主要受乘用车销量波动影响，公司前三季度营收增速略有下行，商用车则依托出口走俏等成分影响、成为复旧公司收入平安的孝敬主力。2024前三季度，公司兑现商业收入322.71亿元，同比减少5.02%；归母净利润6.25亿元，同比增多239.86%。1）2024前三季度公司乘用车销量有所波动，商用车成为收入平安的孝敬主力。据公司2024年9月产销快报知道，分车型来看，2024年1-9月公司乘用车车型共计销量13.14万辆、同比减少17.0%，商用车车型共计销量18.40万辆、同比增长6.54%；其中，客车、多功能商用车以及皮卡等商用车型弘扬尤为特等，折柳兑现销量增长38.27%、37.17%、15.14%。息争行业情况来看，公司商用车销量增长或主要受益于出口走俏；据中汽协会统计数据骄贵，2024年1-9月我国商用车出口67.9万辆、同比增长23.6%。2）而关于净利润同比增速显著高于营收增速，凭据公司三季报知道信息来看，主要有两个方面原因：一方面，公司捏续优化产物结构和债务结构、积极开拓海表里市集，敷陈期间兑现汇兑损益增多和利息用度减少，导致本期财务用度较旧年同期减少4.09亿元；另一方面，公司为提高资源配置成果，敷陈期间优化钞票结构，导致本期钞票科罚收益较旧年同期增多5.77亿元。　　公司第三季度营收降幅收窄、呈现角落改善态势；而单季净利润受益于毛利率普及及钞票科罚收益增多等成分影响，增速守护在较高水平。2024Q3公司兑现单季度营收109.31亿元、同比减少5.52%、较第二季度营收增速普及7.94个百分点；兑现单季度归母净利润3.24亿元、同比增多1028.38%、守护在较高增速水平。1）公司第三季度营收同比减少5.52%、降幅较二季度的13.46%显著收窄，呈现一定的角落改善态势。2）关于单季度净利润同比增速显著高于营收增速，一方面主要系毛利率普及所致，2024Q3公司毛利率为11.36%、较2023Q3毛利率普及0.41个百分点；另一方面则系公司捏续优化钞票结构，第三季度钞票科罚收益较2023Q3同比增多5.53亿元。　　联袂华为诱骗推出的百万级豪华车型“尊界”、揣度2025年春季上市，有望纵情提振公司现存的乘用车业务。2023年12月江淮汽车发布公告，告示与华为终局诱骗打造高端智能网联电动汽车；2024年，江淮汽车构建两个纯电平台，一是打造全新的新动力专属平台（DE平台）以知足国内经济型和改善型市集需求，二是通过华为智能时期赋能、开荒全新豪华新动力平台（X6平台）以霸占高端车型市集，车型级别涵盖C级轿车、B级轿车、A+级SUV、B级SUV和MPV车型等；同期，为保险相应坐褥才智，江淮投资39.81亿元投建“年产20万辆中高端智能纯电乘用车技俩”。2024年7月12日，江淮集团党委通告项兴初先生浮现，技俩工场的成就已基本完成，畴昔将支捏坐褥更多与华为诱骗的车型，并将共同激动鸿蒙生态的系统成就，以及华为数字动力诱骗超等快充等技俩；同月15日，华为终局BG董事长余承东先生告示两边诱骗品牌将在全新X6豪华新动力平台打造，并崇拜定名为“尊界”。2024年10月17日，董事长余承东在2024智能网联汽车大会上暗意，华为与江淮汽车诱骗的“MAEXTRO尊界”旗下首款车型将在11月15日开幕的2024广州海外车展首发亮相。具体来看，1）性能方面，尊界首款车型揣度将搭载华为ADS3.0智驾系统的最新版块，能够在复杂的说念路环境中精确识别行东说念主、车辆过甚他圮绝物，兑现全速域、全场景下的自动驾驶援手；2）订价方面，尊界首款车型定位于业内相对稀缺、售价率先100万元的高性能新动力汽车，具有一定的相反化竞争上风；据易车平台的不透澈统计，现阶段国内百万级豪车约80款、大多为燃油车车型，2023年销量排行前五的车型系列折柳为飞驰S级、保时捷Cayenne、路虎卫士、保时捷Panamera、飞驰GLS，兑现销量按次为2.26万辆、2.22万辆、2.02万辆、1.89万辆、1.80万辆，前五大百万级豪车的年度平均销量约2.04万辆、前十大百万级豪车的年度平均销量约为1.68万辆。3）上市时分方面，首款诱骗车型现已插足整车锻练考证阶段，权术于2024年年下面线、2025年春季崇拜上市，具体的可预定时分正待公布。终结当今，华为诱骗的问界、智界、享界和尊界4个智选车品牌均已落地，其中问界品牌的见效使得华为智选车形式备受防卫；据数据骄贵，在与华为诱骗之前、赛力斯月度销量基本在2万辆把握，2022年2月赛力斯与华为的首款车型问界M5上市后、汽车销量逐渐走高，2024年9月赛力斯集团的汽车月度销量44574辆、见效兑现月度销量翻番，其中问界系列销量35833辆、在赛力斯汽车销量中约占有时；瞻望畴昔，江淮汽车是华为诱骗车企中，首家将车型定位于业内相对稀缺的百万级豪华新动力车车型的企业，有望借助华为在汽车边界的影响力、重塑现存的乘用车业务。　　投资冷漠：公司2024年前三季度功绩基本顺应预期；瞻望2024全年，在商用车出口捏续景气的大布景下，公司业务发展有望取得有劲复旧；始终来看，公司是华为诱骗车企中、首家将车型定位于业内相对稀缺的百万级豪华新动力车车型的企业，首款车型揣度于2025年春季上市，或助力公司重塑现存的乘用车业务、利好功绩的肃穆向好。咱们揣度2024-2026年商业总收入折柳为460.79亿元、593.22亿元、731.13亿元，同比增速折柳为2.4%、28.7%、23.2%；对应归母净利润折柳为7.07亿元、9.50亿元、11.36亿元，同比增速折柳为366.9%、34.3%、19.6%；对应EPS折柳为0.32元、0.43元、0.52元，对应PE折柳为116.1x、86.4x、72.3x（以11月1日收盘价推测）。初次心事，赐与“增捏-A”评级。　　风险请示：汽车出口业务受影响、汽车质料风险、汽车智能化发展不足预期、公司与华为终局团看法践践诺和过程存在不笃定性，新车型销量不足预期等。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据推测，海通证券刘一鸣斟酌员团队对该股斟酌较为真切，近三年预测准确度均值为76.03%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.16亿，凭据现价换算的预测PE为376。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增捏评级2家；曩昔90天内机构指标均价为30.18。

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