摩根士丹利：煤炭行业追思与推敲

　　

（原标题：摩根士丹利：煤炭行业追思与推敲）

复盘本年以来煤炭板块的走势，岁首至3月上旬中信煤炭指数涨幅约20%，高潮主要驱动是商场信心比拟低，煤炭这类具有笃定性的高股息钞票受到追捧。3月中旬到6月底煤炭处于淡季，莫得光显矛盾，指数呈现窄幅震憾。7月到9月上旬指数回落，险些回吐年内涨幅，主要因为煤价的旺季发达偏弱，6、7月秦港Q5500能源煤价钱高点未打破900元/吨，部分投资者进一步看空将来煤价，但9月煤价再次领受住了压力测试，未跌破830元/吨，带动指数底部强势反弹15%。

从行业启动情况来看，能源煤前三季度供需相对均衡，煤价区间窄幅震憾。需求端，2024年1-8月全社会用电量累计增长7.9%，增速较客岁同期增长2.9%，新能源车、电子及通讯诞生、光伏诞生等新兴产业成为我国用电量增长的主要孝敬。不外受到本年水电出力较好的影响，5-7月火电当月发电量出现同比负增长，1-8月火电累计发电量同比增速仅1.0%，较客岁同期下滑5.1%。非电需求方面，举座看守增长但下流出现分化，受益于油煤价差看守高位和新产能的开释，1-8月化工用煤量同比高增19.4%，建材和冶金则受来自地产的连累，用煤量分辨下滑9.3%和4.2%。供给侧，1-8月寰球原煤产量30.5亿吨，同比下滑0.3%，其中新疆1-8月同比增长15.2%，陕西、内蒙分辨增长1.8%、4.2%，山西受岁首安全坐褥帮扶的影响，累计减产8480万吨，同比下滑9.6%。入口端，1-8月累计入口2.6亿吨，同比增长8%。

焦煤前三季度呈现供需双弱态势，煤价呈现宽幅震憾，举座价钱核心下移。需求端，下流1-8月寰球粗钢产量7.7亿吨，同比下滑3.6%，样本企业铁水产量累计下滑4.7%。供给端，样本焦煤企业周度产量累计同比下滑3%，入口量则增长27%。7、8月下流玄色因为需求劣势重复螺纹钢国标切换等原因，钢材价钱加快着落并朝上游传导，焦煤价钱相应窜改。

9月下旬以来，国度各部委密集建议一系列宽货币、稳股市、托地产的举措，商场信心得到极大提振。其中，降息降准有望加多货币供给，促进投资从而拉动煤炭挥霍，缩小存量房贷利率成心于刺激房地产挥霍并带动玄色系需求。刻下能源煤、焦煤价钱均处于相对低位，跟着宏不雅预期改善以及将来计谋安谧落地、需求改善，煤价具备较大的朝上弹性。此外，央行新设证券、基金、保障公司互换便利以及专项再贷款器具征战上市公司回购和主要鼓吹增抓股票，煤炭股凭借稳固、高股息的特征有望抓续得到资金建树。综上，咱们觉得煤炭板块同期具备周期弹性与正经红利的双重逻辑，当下仍是迎来了基本面与计谋面的共振，不错醉心板块布局契机。

(专栏作家：摩根士丹利征询科罚部 孙东说念主杰)