PX：2024年价利双双萎缩 2025年或将连续偏弱

　　

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　　卓创资讯分析师 张慧

　　【导语】2024年，PX虽无新增产能开释，然存量企业开工实现最大化，进而有用供应才能防守高水平增长态势。下流PTA因仍处于第二轮汇集膨胀期，PX举座需求防守踏实增长顺序，然因供需错配式发展， 2024年PX供需差波动空间较大，对价钱援救闭幕并不赫然。重叠2024衰老本偏弱施压，导致PX市集价钱追随心跟跌，同期PX长过程安设盈利性亦出现压缩。研究2025年，老本驱动低位脱手可能性较高，重叠PX供需矛盾执续发酵，PX市集价钱或连续偏弱。

　　2024年PX市集供应稳步擢升 需求增速则小幅放缓

　　2024年PX产能增速仅为0.46%，而产量增速研究将达到12.27%。2024年在国度产业结构转机，以及市集样式进一步优化的影响下，中国PX崇敬干与产能膨胀周期尾声，年内仅有恒力石化分娩才能扩增至520万吨闭幕，并无新名堂落地；然在PX需求基数较大，市集供不应求的配景下，存量安设分娩才能出现赫然擢升，研究2024年PX国产量将达到3739万吨，年度产能脱手率为84.96%，较2023年擢升8.94百分点。

　　2024年PX总破钞量研究为4675万吨，同比增幅12.62%，较2023年下滑5.37个百分点。近两年跟着PTA行业通过淘汰逾期产能、升级分娩工艺等一系列举措落地，中国PTA行业迎来了新一轮的发展周期，进而带动PX需求才能亦重回快速增长通说念；然因2023年是PTA新增产能投放巅峰之年，2024年PTA新增产能投放量有所下降，而且举座闭幕程度并不足预期，同期年内受加工费影响，主义内及主义外安设变动较为经常，2024年需求增速出现小幅放缓趋势。另外皮PX及PTA错配式的发展格式，以及安设变动踏实性欠佳影响下，年内PX供需差波动空间较大。

　　2024年PX市集疲软下行，长过程盈利空间压缩

　　2024年在老本油市触动着落驱动下，PX价钱举座亦呈现疲软下行行情，同期因阶段性供需样式压力增强影响，长过程盈利空间出现赫然压缩。2024年PX价钱呈现“横盘-急跌-触动”走势，上半年区间盘整行情的主要驱动逻辑是老本面与供需面的博弈，一方面是原油价钱探涨提供的老本动能、一方面是强预期、弱履行酿成的供需矛盾，三季度着落的主要成分是原油重挫引起的老本援救塌陷以及调油需求不畅转产芳烃激化供需矛盾，而四季度因年度合约洽谈使命的开启，加重了参与者商谈严慎厚谊，举座呈现小幅波动整理态势。以CFR中国价钱为基准，法例11月29日，CFR中国年度均价在974.47好意思元/吨，同比着落9.28%，较前年末着落44.53好意思元/吨。最高价出当今4月中旬，为1070好意思元/吨，最廉价出当今11月中旬，为802好意思元/吨。

　　2024年一体化安设分娩PX效益大渊博时候默契可不雅，主若是因为“真金不怕火油-化工-聚酯”全产业链条配套发展格式，在分娩单耗及老本波动风险回避等方面存在上风，以及年内副居品纯苯利润默契尤为亮眼，年内PX-布伦特价差高于盈亏线；然自8月份由于商品市集共振，激勉PX跌幅逾越原油跌幅，价差水平回落至盈亏线隔壁，并刷新近三年新低。法例11月29日，PX-布伦特价差年均值为381.98好意思元/吨，同比着落高达12.00%（较2023年全年均价），较前年末下滑70.78好意思元/吨。

　　2025衰老本驱动或低位脱手PX市集风险成分较多

　　率先老本端原油方面：PX与原油价钱呈现较高的正向接洽性，原油的属性多元，金融属性受到经济周期，财政和货币政策影响较大，商品属性受到供需博弈的影响较大，政事属性受到中东以及东欧风光的影响较大。同期从宏不雅角度看，需要密切关爱好意思联储的货币政策走向。从产业角度看，则是沙特和好意思国等供需层面的博弈情况。此外，还有金融风险等黑天鹅事件、主要产油国产量政策、地缘艰涩进展、好意思国对部分地区的制裁力度等外围风险成分。2025年海外油价或呈现“先触动中小幅抬升、后转向着落”的行情走势，布伦特主流区间在69-84好意思元/桶，因此短期内PX老本援救默契疲软。

　　其次PX供应方面：2025年PX主义新增产能仅有300万吨。且烟台裕龙岛名堂好像率在年底隔壁投放，故全年中国供应水平波动依旧以存量变化为主导。一、三季度为国内新增投放的空缺期；二季度依旧是亚洲PX安设的汇集锻真金不怕火工夫，进而豪恣供应端压力；同期市集刚需缺口扩大配景下，研究2025年月均入口量将在77万吨水平隔壁。因此PX举座供应样式呈现冉冉擢升态势，进而国内PX增量产出依旧处于停滞阶段，然存量产出仍存在一定增漫空间，来岁入口依存度有望重回上升风光，但阶段性供应才能擢升，加重短线供需样式波动。

　　再次下流PTA需求方面：PTA市集新增将汇集于上半年。关联词虹港三期250万吨PTA新增产能及海伦三期320万吨PTA新增产能投放以后，在企业升级优化政策野心以及加工空间压低位的冲击下，虹港150万吨PTA旧安设及海伦120万吨旧安设将濒临较大淘汰压力，进而影响市集骨子PX角落需求量水平；另外一般来说由于催化剂更换时候为12-14个月，进而PX部分链接脱手时候较长安设亦将安排锻真金不怕火进程，因此需求基本面亦处于平定波动风光，2026年PTA研究新增为870万吨；2027年为500万吨，PTA行业投放增速放缓，从而对供需样式远期援救力度减轻。

　　举座来看，2025年上半年PX市集在老本驱涨提振及供需紧均衡预期的双重影响下，将出现触动中小幅抬升行情；三季度因供需错配下库存波动幅度扩大，进而弱化原油端影响，PX市集箱体波动可能性增强；而四季度在老本端油市下挫为主导，且供需样式矛盾增强而价钱转而着落。2025年中国PX价钱年均价研究为910好意思元/吨，举座价钱核心或触动偏弱。

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